中国国际经济交流中心第67期“经济每月谈”定于2015年1月26日(周一)上午9：00-11：30，在北京梅地亚中心二楼多功能厅举办，主题为：“通货紧缩压力及其影响”。中国国际经济交流中心经济研究部副部长张永军表示，从国内的情况来看，像我们国家这样情况，现在面临着通缩的压力比之前大了，可能既要稳增长，还要有防通缩这样的任务就更加迫切了，也更加重了一些。在当前大家争议要不要降低准备金率？目前为止，央行[微博]没有采取这样的政策。实际上我个人觉得，在当前这种情况下，面临的通缩压力进一步增大的情况下，还是应该去适当的降低准备金率。

　　具体如下：

　　张永军：

　　面对这样一个情况，怎么应对这种通缩的压力？我认为，从国内的情况来看，像我们国家这样情况，现在面临着通缩的压力比之前大了，可能既要稳增长，还要有防通缩这样的任务就更加迫切了，也更加重了一些。在当前大家争议要不要降低准备金率？目前为止，央行没有采取这样的政策。实际上我个人觉得，在当前这种情况下，面临的通缩压力进一步增大的情况下，还是应该去适当的降低准备金率。我们看到，2014年整个货币统计方面的指标，有两个方面情况需要注意，一个是社会融资总规模在2014年比2013下降了8000多亿人民币(6.2495, 0.0032, 0.05%)，这是一个能反映出目前的货币供应可能对于支撑经济运行，力度还不大够。第二个是M2的增长，12月M2同比增长12.2%，也就是说，根据我们国家原来的经济运行方面的经验，可能觉得12.2%也差不多。比如过去经常会考虑有一个经验公式，就是货币供应量增长率一个是考虑GDP增长率，一个是价格下降率，在我们国家考虑每年货币的流通速度、收入的流通速度，每年下降2、3个百分点的影响。因此，加起来7.5%左右的经济增长，加上2%的通胀，是9.5%，再加上2-3的货币增速的降低，应该是12%差不多。

　　但实际上这里有一个问题，近三四年的情况，我们国家的货币市场里滞留的资金比较多，反映一个情况，同业存款的指标，最近央行把同业存款纳入货币统计里面了，原来是不纳入的。就是说，同样存款的增长实际上从一个侧面反映出我们的货币供应，一个方面在货币体系里面打乱没有进入实体领域。另一方面，要考虑同业的存款对货币供应量的增长率以后，我们会看到，我们的货币供应量增长率略微偏低。我自己估计，2013年第二季度央行增加发一个货币政策的执行报告，在那个报告里面提到了同业存款对我们国家货币增长率，根据那个情况，我们估计同业存款对现阶段货币增长率影响大概2-3个百分点，这2-3个百分点抵消了我们刚才考虑了货币供应量增速下降的影响。如果把这个因素剔除，M2增长只剩下10%不到，这样情况下，略微低于应该达到的增长率。这种情况下，会形成对实体经济支持的不够，对整个经济运行支持的力度不够，由于货币供应略微偏低，会带来一定的价格下降的压力。

　　张永军：

　　第二，我们国家应不应该继续降低利率。在2014年的时候，央行已经采取了降低利率的政策，当然政策大家有不同的看法。现在由于我们国家实际上信贷的利率还是比较偏高，很多学者都有一种议论，这和我们现在所谓的无风险的市场利率，比如像我们的银行卖的理财产品，还有其他金融机构搞的一些理财产品等等的利率，实际是比较高的。比如现在低的有4%多，高的就更高了。这样一个利率，我们还是一种所谓的银行在托底的情况下，央行包括金融监管部门任务不光降低基准的纯贷款利率，在目前情况下应该打破目前对于有风险的产品，比如像理财产品，它打破无风险化，使得这个力度比较高，我们觉得还应该对于这种以前讨论比较多的，应该打破它，使得我们无风险的基准有一定程度的下降之后，对于全社会能够起一种压惊的作用，能够对整个经济包括投资能起到明显支持的作用。

　　第三，财政政策。我们国家这两年，对于减税政策来说也是一种财政政策，对于经济影响强调比较多，而且发挥了比较明显的作用。像服务业这两年增加比较快，和服务业营改增和小微企业征税的门槛提高都有关系。在现在的情况下，我们不光要注意发挥减税对经济的刺激作用，另外一方面，现在稳增长的压力大了，面临的通缩压力也大了，在这种情况下，还要去注意更多的运用增加支出的政策。这两年我们国家的财政赤字占GDP在2%以下，今年估计是1.8%左右。现在各方面有一种呼声，就是适当增加一些财政赤字的规模，这样的话，为我们增加财政支出可能提供更大的空间。因此，在目前的这种情况下，我个人觉得，在明年的财政预算的安排上，应该适当的增加财政支出的规模，这样的话，能够在经济增长速度有所下降的情况下，财政收入增速可能也不太高的情况下，财政支出能够保持适度的增长，对我们经济增长能够起到支撑作用，对我们防止通缩、应对通缩压力加大的现实也会起到更好的作用。